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Il report di Credendo analizza la situazione in Egitto, sottolineando gli elevati livelli di vulnerabilità a causa del rischio politico, aggravatosi dalla pandemia di Covid-19 e dalla guerra in Ucraina, questo ha portato il Paese verso una sempre più forte debolezza finanziaria. Nel 2019 Credendo aveva promosso l'Egitto portando a 5 il rischio politico ma oggi, senza una revoca delle restrizioni e in caso di ulteriori pressioni sulle riserve valutarie, è probabile che lo declassi alla categoria 6.
Declassamento del rating sul rischio politico a breve termine
La situazione macroeconomica dell'Egitto è migliorata notevolmente negli anni precedenti la pandemia di Covid-19. L'attuazione del programma di riforme triennale del FMI (Fondo Monetario Internazionale) ha consentito all'Egitto di stabilizzare la sua situazione macroeconomica, consolidare gradualmente le finanze pubbliche ed evitare una crisi della bilancia dei pagamenti di conseguenza, tanto che nel 2019 Credendo aveva promosso l'Egitto portando a 5 il rischio politico.
Una delle principali vulnerabilità dell'Egitto è il suo limitato settore delle esportazioni: il Paese dipende dai trasferimenti privati (46,6% delle entrate correnti nel 2021), dal turismo (13,1% delle entrate correnti nel 2021) e dalle entrate del Canale di Suez (12,6% delle entrate correnti nel 2021) come fonte di entrate in valuta estera. La pandemia di Covid-19 e della guerra in Ucraina sui mercati alimentari globali e sui prezzi delle materie prime hanno messo sotto pressione la bilancia delle partite correnti dell'Egitto.
Le importazioni sono una parte importante per il sostentamento dell'Egitto, che è un grosso importatore di cibo, principalmente di grano e che a causa dell'impennata dei prezzi delle materie prime provocata dalla guerra ha subito significative pressioni. La dipendenza diretta dall'Ucraina e dalla Russia per le importazioni di grano e per il settore turistico si è aggiunta ai guai del Paese, per finanziare il suo deficit strutturale delle partite correnti, l'Egitto fa affidamento sugli afflussi di capitali stranieri. A seguito della fuga degli investitori globali verso la sicurezza alla luce della guerra in Ucraina e del continuo inasprimento delle condizioni finanziarie globali, l'Egitto ha registrato una grande diminuzione dei capitali.
Nascondono importanti squilibri macroeconomici
L'Egitto ha resistito abbastanza bene allo shock del Covid-19 ed è stato uno dei Paesi che ha registrato un rallentamento economico solo nell'anno fiscale 2020. Inoltre, Credendo prevede che l'economia egiziana crescerà rapidamente nel 2022/23 e sosterrà importanti tassi di crescita a medio termine tra infrastrutture statali e progetti energetici. Nonostante i tassi di crescita sostenuti, tuttavia, persistono importanti squilibri. Le principali criticità legate al modello economico egiziano includono il suo piccolo settore delle esportazioni, la bassa produttività, i bassi risparmi e investimenti. Inoltre, la forte presenza dello Stato nell'economia rappresenta uno squilibrio strutturale chiave, questo ruolo di primo piano è stato collegato ai bassi livelli di investimenti diretti esteri e all'ostacolo allo sviluppo del settore privato. Un ambiente imprenditoriale più favorevole al settore privato è considerato fondamentale per una crescita più elevata e più equilibrata: è uno degli obiettivi del progetto recentemente approvato Programma del FMI. In diverse occasioni le autorità egiziane hanno espresso la volontà di privatizzare parte dell'economia, ma l'introduzione delle riforme necessarie per promuovere il settore privato è considerato molto impegnativo.
Programma del FMI (Fondo Monetario Internazionale)
Il Consiglio Esecutivo del FMI ha approvato un accordo di 46 mesi nell'ambito dell'Extended Fund Facility (EFF) per l'Egitto per un importo di circa 3 miliardi di dollari. Il programma egiziano sostenuto dal FMI presenta un pacchetto politico completo per preservare la stabilità macroeconomica, aprire la strada a una crescita inclusiva e guidata dal settore privato. Il pacchetto comprende un passaggio duraturo a un regime di tassi di cambio flessibile, una politica monetaria volta a ridurre gradualmente l'inflazione, il consolidamento fiscale per garantire una traiettoria verso il basso del debito pubblico, rafforzando nel contempo le reti di sicurezza sociale per proteggere i vulnerabili e riforme strutturali di ampio respiro per ridurre l'impronta dello Stato, rafforzare la governance e la trasparenza.
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Continuano ad aumentare i tassi d'interesse
Prima della Covid-19, le riforme nell'ambito del programma dell'FMI e i livelli di crescita sostenuta stavano portando i livelli del debito pubblico su un percorso più sostenibile, ma i pagamenti di interessi sul rapporto tra entrate pubbliche rimangono molto elevati, il quarto più grande al mondo (dopo Sri Lanka, Ghana e Pakistan) e si prevede che rimarrà elevato anche nel prossimo anno. Gli enormi oneri di interesse sono stati attribuiti alla politica monetaria perseguita fino a quest'anno per attirare afflussi di capitali, che ha spinto i tassi di interesse tra i più alti del mondo, e poiché il debito pubblico egiziano è in gran parte finanziato a livello nazionale, ciò ha portato a pagamenti di interessi molto elevati. Un fattore parzialmente attenuante è che gran parte del debito pubblico è denominato in valuta locale ed è finanziato soprattutto dal sistema finanziario nazionale. Ciò implica che anche il settore bancario è fortemente esposto sul settore pubblico, quindi qualsiasi ristrutturazione del debito pubblico nazionale colpirebbe inevitabilmente il settore bancario e la sua capacità di sostenere il settore privato.
Accordo FMI indispensabile per ridurre la pressione sulla liquidità
L'approvazione di un programma di sostegno approvato dal FMI è una notizia molto positiva, in quanto allevierebbe le pressioni sulla liquidità dell'Egitto e consentirebbe alle autorità di eliminare gradualmente l'uso obbligatorio delle lettere di credito per il finanziamento delle importazioni. Questa sarebbe anche una buona notizia in quanto le restrizioni, che miravano a ridurre le importazioni, stanno portando a ritardi di pagamento nelle transazioni commerciali transfrontaliere.
Senza una revoca delle restrizioni e in caso di ulteriori pressioni sulle riserve valutarie, è probabile che Credendo riduca la sua classificazione del rischio politico a breve termine alla categoria 6.
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Fonte: Credendo
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