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Nel nuovo report, Crédito y Caución (Atradius) prevede un aumento delle insolvenze durante il 2022 e il 2023 derivate dal ritiro degli incentivi e dal fallimento delle società zombie. In generale v'è la speranza che l'economia globale rimarrà molto lontana dal territorio della recessione perché la Russia e l'Ucraina di per sé non sono economie sufficientemente grandi per influenzare la crescita globale.
Aumento dell'insolvenza globale nei prossimi due anni
Nel 2022 ci si aspetta che l'economia globale emerga gradualmente dalla pandemia di Covid con l'annullamento delle restrizioni nella maggior parte dei Paesi e delle regioni. Tuttavia, in termini di crescita economica, la maggior parte dei guadagni derivanti dalla riapertura delle economie sono già stati sfruttati. Inoltre, l'aumento della domanda dei consumatori e la guerra in Ucraina peseranno sulla crescita poiché aumentano le pressioni sui prezzi.
Una panoramica generale
Vi è la speranza che l'economia globale rimarrà molto lontana dal territorio della recessione. Questo perché la Russia e l'Ucraina di per sé non sono economie sufficientemente grandi per influenzare la crescita globale. Il principale effetto sulla crescita globale sarà visibile attraverso l'aumento dei prezzi delle materie prime. Si stima che l'inflazione globale nel 2022 sia del 6,1%. Ciò sta avendo un impatto negativo sul potere d'acquisto dei consumatori e sulla crescita del PIL globale, che dovrebbe moderare al 3,4% nel 2022, rispetto al 5,9% nel 2021. Si prevede che i mercati emergenti come gruppo crescano del 3,7% nel 2022, rispetto al 6,9% nel 2021.
È probabile che molti mercati emergenti adottino una politica monetaria e fiscale meno favorevole nel 2022. Le banche centrali di alcune grandi Paesi come Brasile, Russia e Messico hanno già deciso di aumentare i tassi di interesse in risposta all'aumento dell'inflazione. Poiché il sostegno fiscale e monetario sarà ridotto, si prevede un effetto moderatore sulla crescita. Nel 2022 l'Asia emergente rimane la regione in più rapida crescita (5,2%). In Cina, la crescita, è moderata al 4,8% nel 2022, con vincoli provenienti dal settore immobiliare in difficoltà e restrizioni severe per combattere i focolai di Covid.
In Europa orientale, l'economia russa entrerà quest'anno in una profonda recessione (-10,9%), a causa delle dure sanzioni imposte dai Paesi occidentali. La crescita nelle economie avanzate dovrebbe scendere al 3,1%. La crescita del PIL negli Stati Uniti si dovrebbe moderare nel 2022 a causa di problemi nella catena di approvvigionamento e di un minore impulso fiscale. Si prevede che la crescita del PIL dell'Eurozona si modererà in modo significativo nel 2022 a causa delle interruzioni della catena di approvvigionamento e della guerra in Ucraina. Sono possibili scenari peggiori, che abbasserebbero ulteriormente la crescita del PIL nell'eurozona. Mentre il sostegno fiscale si indebolirà nel 2022 rispetto al 2021, la posizione di bilancio continua ad essere espansiva nella maggior parte dei mercati avanzati.
Le banche centrali stanno nel frattempo iniziando a inasprire la politica monetaria. La Federal Reserve statunitense è andata avanti con un aumento dei tassi di 25 punti base a marzo, mentre la Banca d'Inghilterra ha già attuato diversi aumenti dei tassi. La BCE sta scalando al ribasso del suo programma di acquisto di attività, mentre è probabile che si verifichi un aumento dei tassi nel quarto trimestre del 2022. Nel complesso, tuttavia, le condizioni finanziarie per le società rimangono favorevoli.
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Aumento delle insolvenze
Durante la pandemia di Covid-19, si è assistito a un forte calo delle insolvenze (le insolvenze globali sono diminuite del 29% cumulativo nel 2020-2021). Due tipi di politiche sono responsabili di questo sviluppo. In primo luogo, la maggior parte dei Paesi ha apportato modifiche alla propria legislazione in materia di insolvenza al fine di proteggere le aziende dal fallimento. In secondo luogo, i governi di tutto il mondo hanno adottato misure per contrastare gli effetti economici negativi legati alla pandemia, compreso il sostegno alle piccole imprese.
Il grafico 1 illustra i tassi di crescita delle insolvenze per il 2020 e il 2021. La maggior parte dei Paesi si trova a sinistra dell'asse verticale, a dimostrazione del fatto che hanno registrato una diminuzione delle insolvenze nel 2020, nonostante la grave recessione economica. Questo va interpretato come l'effetto di generose misure governative che hanno salvato non solo le aziende redditizie, ma ha anche creato società zombie, cioè quelle che sarebbero andate in default anche in tempi normali. La contrazione delle insolvenze nel 2020 è stata la più alta a Singapore, Australia, Francia, Austria, Belgio e Italia, Paesi in cui la legislazione sull'insolvenza è stata temporaneamente allentata per proteggere le aziende dal fallimento.
Per il 2021 si è verificata una maggiore variazione tra Paesi nella dinamica delle insolvenze. Il gruppo di Paesi del quadrante sud-ovest ha assistito ad un aggravamento del crollo dell'insolvenza, a seguito del proseguimento del sostegno fiscale e forse di un aumento della sua efficacia nel limitare le insolvenze. Le maggiori diminuzioni si riscontrano in Portogallo, Paesi Bassi, Corea del Sud, Nuova Zelanda e Stati Uniti.
La Nuova Zelanda ha esteso la possibilità di richiedere l'ibernazione del debito fino a ottobre 2021, una procedura adottata come misura di sostegno correlata al Covid-19. Ciò consente alle aziende in difficoltà finanziarie sei mesi ulteriori per trovare opzioni di rimborso del debito. Anche i Paesi Bassi hanno registrato un forte calo delle insolvenze nel 2021. Sebbene il sostegno fiscale continuo e mirato sia rimasto in vigore per tutto l'anno, anche i cambiamenti strutturali nella legge fallimentare potrebbero aver avuto un ruolo nel ridurre le insolvenze: dal 1° gennaio 2021 la legge olandese sull'insolvenza contiene un'opzione aggiuntiva per la ristrutturazione.
Al contrario, i Paesi situati nel quadrante nord-ovest esibiscono nel 2021 un'inversione della contrazione dell'insolvenza pandemica. L'interpretazione di Atradius è che nel loro caso è già iniziato l'adeguamento ai livelli normali e l'eventuale superamento a causa di inadempienze di società zombi. Gli aumenti più forti nel 2021 sono stati registrati in Spagna, Repubblica Ceca e Italia. In Spagna, la ripresa economica è stata deludente e vi sono dubbi sull'efficacia di una nuova legge di riforma fallimentare. In Italia, l'aumento nel 2021 potrebbe essere spiegato con la revoca della moratoria sui fallimenti nel terzo trimestre del 2020. Nella Repubblica ceca, la maggior parte del sostegno fiscale era già stato gradualmente eliminato nel 2021, il che potrebbe spiegare l'aumento in tale Paese. Il grafico 2 fornisce l'indice di insolvenza nel 2021 rispetto al livello del 2019. Ciò può essere visto come una rappresentazione alternativa dell'effetto congiunto dei tassi di crescita del grafico 1 sul livello di insolvenza nel 2021 rispetto al 2019. L'indice mostra un'ampia variazione, con Portogallo, Corea del Sud e Paesi Bassi che hanno registrato meno della metà dei livelli di insolvenza nel 2019, mentre Spagna, Turchia e Repubblica Ceca lo stanno già superando.
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